采石今属安徽与鞍山 ，在长沙南岸，濒江有牛渚矶，绝壁嵌空，突出江中。其西南方有两山夹江耸立，谓之天门，其上风浮翠拂，状如美人的两道峨眉。神宗熙宁年间，太平州知叫左牛渚矶上筑亭，以便观览天空奇景，遂名为“峨眉亭”。
上片起首三句道出了采石地理形势的险要和历史作用的巨大。滔滔大江，天限南北。偏安江左的小朝廷，每每建都金陵，凭恃长江天险，遏止北方强敌的南下。而当涂地处金陵上游，牛渚、天门，正是金陵的西方门户。词言“七雄”，当是连南唐也计算在内。
“豪占”，犹言“雄踞”。“清雾敛，与闲人登览。”谓雾气消散，似乎有意让人们登矶游览。“与”，这里是“予”、“放”的意思，这个字下得很妙。将那本无生命的“雾”写活了。
下片不落窠臼 ，江声山色，无一语道及 ，偏说要等到月上潮平、笛吹风起之时，细数古都金陵传来的报时钟鼓。“月上潮平波滟滟”，化用梁何逊《望新月示同羁 》诗 ：“滟滟逐波轻。”“塞管轻吹新阿滥”之“塞管 ”即羌笛，笛为管乐，塞上多用之，故称。
“阿滥 ”，笛曲名。南唐尉迟。偓《中朝故事》载骊山多飞禽 ，名“ 阿滥堆”唐明皇采其鸣声，翻为笛曲，远近传播。唐颜师古《急就篇注》曰“阿滥堆”即鴳雀的俗名 。“风满槛 ，历历数 、西州更点”之“西州”，东晋 、刘宋间杨州刺史治所，因在金陵台城之西，故名。“更点”，古代一夜分五更，每更又分五点 ，皆以钟鼓报时。词人登蛾眉亭 ，时在上午雾散后 ，“待”字以下，纯属愿望、想象之辞。这里虚境实写 ，江月笛风 ，垂手能掬，遐钟远鼓，倾耳可闻，再者，游人流连忘返，竟日览胜而兴犹未尽，还要继之以夜，那好山好水的魅力，不着一手，尽得风流。
全词时而剑拔弩张 ，气势苍莽，时而轻裘缓带，情趣萧闲，整首词写得大起大落，大气磅礴，读之令人荡气回肠。词中凭吊前朝兴亡，给人的感悟和启示十分深刻：天险救不了云朝覆灭的命运，昔日“七雄豪占”的军事重地，今却成为“闲人登览”的旅游胜地，人们不难从中得出江山守成在德不在险的深刻历史教训。
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这是词人登采石峨眉亭时所写的一首怀古之作。上片起首二句首先交代采石镇地理位置的险要及在历史上的重要作用，尽显劲健张扬的气势。下片紧承上片“登览”展开而写，却写的是词人想象中的与六朝时相仿佛的游赏，由此而联想到六朝更替、生发出兴亡之慨。
上片以雄劲笔力描绘天门山的险峻和历史上群豪纷争的状况。如此要地如今却只供“闲人登览”，其中可见词人兴亡之慨。“牛渚天门险，限南北、七雄豪占”写的是天门山险要的地理形势和巨大的历史作用。滔滔的长江水，贯通南北。各代的小朝廷每每建都金陵，倚仗长江的天险，从而遏止北方的强敌南下进攻。当涂正处在金陵的上游，位置极为重要；而牛渚、天门正是金陵的西方门户。
“清雾敛，与闲人登览”转而写今天的天门山云雾收敛、天地澄清的景色，已经没有了硝烟和战火，变成了登临观赏的胜地。往昔反差极大的对比，不禁让人陷入对历史的思考。其中“与”字用得精妙，同“予”，是“放”的意思，这拟人化的比喻，使原本没有生命的“雾”在词人的笔下活了起来。词的意境也从侧面反映出了北宋当时的一片盛世景象。
下片想象月夜天门山的景色，水波、羌笛以及更点，表现了夜色的清幽宁静，见出词人心胸之旷达。“月上潮平波滟滟”写的是月上潮平水波明亮荡漾的情景，词人不写江声山色，反而写月上潮平、笛吹风起，可见其匠心独具，也反映了词人旷达的心胸。波光粼粼，江风阵阵，此时突然传来“塞管轻吹新阿滥”。这两句收到了两重效果：首先，以虚写实，避实就虚，境界朦胧，非比寻常；其次，如此美丽景象，自然让人流连忘返。
“风满槛，历历数、西州更点”写风来满槛栏，可以清清楚楚地听到西州传来打更的声音。《阿滥堆》的曲声与西州传来的打更声为空寂的天门山增加了袅袅余音，长江水声伴着歌声与更声形成了恬静优美的乐曲，营造了一种美丽神秘的意境。末尾三句也给人一种世事变迁而时空无限之感，意境旷达深远。其中最末两句吊古而留不尽余味，百年后岳飞之孙岳珂在镇江北固亭题《祝英台近·北固亭》词结尾原封不动地挪用了此句。
全词篇幅虽短，而笔势遒劲，意境旷达深远，剑拔弩张与消闲情趣并存。艺术特点上，全词写景可谓虚实相生，手法迂回婉妙。